За банкет ЕС заплатит Европейский центробанк
Компромисс – не всегда лучший способ решения проблемы. В отличие от Марио Драги, который своим авторитетом подавлял «ястребов» Управляющего совета, говорил рынку то, что сам считал необходимым, и за счет этого манипулировал евро, как хотел, Кристин Лагард предпочитает доносить до инвесторов коллективную позицию ЕЦБ. Во фразе, что «программа экстренной покупки активов не обязательно должна быть использована в полном объеме» явно чувствуется влияние Йенса Вайдмана и его сторонников. «Ястребиный» запах комментариев француженки на пресс-конференции по итогам декабрьской встречи Управляющего совета позволил паре EUR/USD вернуться к области 2,5-летних максимумов.
Безусловно, переломить восходящую тенденцию по евро ЕЦБ был не в состоянии, но он хотя бы мог попытаться снять пар с вершины. По факту получилось, что прогнозы оказались чересчур мрачными, а действия – ожидаемыми. Европейский центробанк снизил оценку роста ВВП в 2021 с 5% до 3,9% и инфляции в 2022 с 1,3% до 1,1%. Лагард ожидает, что экономика еврозоны в четвертом квартале сократится на 2,2%. При этом расширение программы экстренной покупки активов на €500 млрд, как и пролонгация PEPP до конца марта 2022 и LTRO – до конца июня 2022, ничуть не удивили инвесторов. Напротив, некоторые из них рассчитывали, что сроки обеих программ будут продлены на 12 месяцев. 9 – очередное свидетельство компромисса Кристин Лагард с «ястребами».
С учетом декабрьских корректировок, монетарное стимулирование ЕЦБ в текущем году превысит €3 трлн, центробанк фактически таргетирует доходность облигаций стран еврозоны, то бишь выдает карт-бланш правительствам. Берите деньги в долг, не стесняйтесь, за все плачу я!
Динамика масштабов программ количественного смягчения ЕЦБ
Источник: Wall Street Journal
Динамика доходности европейских облигаций
Источник: Wall Street Journal
И нужно сказать, что Германия и другие страны Старого света этим активно пользуются. Берлин путем соглашения с Будапештом и Варшавой нашел способ отменить вето Венгрии и Польши на утверждение пакета фискального стимула в €1,8 трлн, включая €750 млрд Фонд спасения от пандемии. Одобрение программ Евросоюзом – важная веха в истории развития Единой Европы. Риски ее распада упали практически до нуля. Напротив, масштабный фискальный стимул подготовит почву для ее дальнейшей интеграции и перехода к низкоуглеродной экономике.
Лично у меня текущая ситуация вызывает ощущение дежавю. Намеки ЕЦБ на готовность регулировать спреды доходности по европейским облигациям и возникновение идеи Фонда спасения от пандемии вкупе с восстановлением американских фондовых индексов развязали «быкам» по EUR/USD руки, положив начало стремительному ралли евро в мае-августе. Нынче история не только повторяется, но и рифмуется. Основная валютная пара игнорирует и призывы Бориса Джонсона к Британи и готовится к выходу из ЕС без сделки, и коррекцию расстроенного отсутствием компромисса по поводу фискального стимула в Конгрессе S&P 500. Евро уверенно идет в направлении ранее обозначенных таргетов на $1,224 и $1,235, нам лишь остается наслаждаться победой и ловить откаты.
Дмитрий Демиденко для LiteForex
