ЕЦБ может помочь евро подрасти, но не восстановить тренд.
Пока финансовые рынки готовятся к вердикту ЕЦБ, стабилизация доходности казначейских облигаций позволила котировкам EUR/USD подрасти. Как я и предполагал, принятие Палатой представителей проекта фискального стимула на $1,9 трлн дало возможность некоторым трейдерам зафиксировать прибыль по шортам по трежерис, что привело к снижению ставок. Индекс Dow Jones отметился новым рекордным максимумом, 11-м по счету в 2021, а Nasdaq Composite незначительно просел.
Прибыль «голубых фишек» и убытки по акциям технологического сектора становятся визитной карточкой текущего года. В 2020 было все наоборот: рынки бежали впереди себя, что позволяло доминировать Nasdaq Composite. Сейчас пришло время покупать факт. Консенсус-прогноз экспертов Wall Street Journal предполагает, что ВВП США в 2021 расширится на 5,95%, что является лучшей динамикой с 1983, когда экономика выросла на 7,9%.
Динамика фондовых индексов США
Источник: Wall Street Journal
Основная причина пересмотра прогнозов в сторону повышения – ободрение Конгрессом фискального стимула на $1,9 трлн, который, по мнению экономистов, способен разогнать инфляцию до 2,48% к концу декабря и привести к увеличению занятости в среднем 514 тыс. за квартал в течение следующего года. Предыдущие пакеты помощи раздули дефицит бюджета США в октябре-феврале до $1 трлн по сравнению с $624 млрд за аналогичный период годом ранее.
Штатам нужны деньги, и они готовы их занимать. По оценкам BofA Global Research, предложение казначейских облигаций со сроками погашения от 2 до 30 лет в 2021 вырастет до $2,8 трлн. В 2020 было $1,7 трлн, в $2019 – $990 млрд. Для того, чтобы заманить инвесторов на аукционы, нужны более высокие ставки, поэтому на текущих отметках вблизи 1,5-1,6% доходность трежерис вряд ли остановится. Ее рост порождает настоящее цунами на долговых рынках зарубежных стран и заставляет центробанки беспокоиться.
То, как собирается проявлять свои страхи ЕЦБ, интересует трейдеров, работающих с EUR/USD. На заседании 11 марта Управляющий совет должен решить, является ли рост доходности облигаций угрозой для экономики еврозоны, или он отражает оптимизм в отношении ее скорого восстановления? Снижение недельных нетто-покупок активов рамках PEPP не должно вводить в заблуждение — валовое приобретение бумаг растет.
Динамика покупок и погашений облигаций в рамках PEPP
Источник: Bloomberg
Кристин Лагард должна быть крайне осторожной, чтобы не напугать рынки, как, например, в случае с заявлением о том, что центробанк не должен закрывать спреды доходности. Ужесточения финансовых условий в еврозоне пока не происходит, поэтому не думаю, что беспокойство француженки остановит краткосрочный рост евро. Его причины лежат за пределами Старого света.
Таким образом, я продолжаю придерживаться взгляда, что судьба EUR/USD определяется долговым рынком США. Стабилизация доходности трежерис способна подтолкнуть евро к $1,199 и даже к $1,2035, однако без признаков возвращения экономики еврозоны к жизни рассчитывать на восстановление восходящего тренда не приходится. В таких условиях имеет смысл делать ставки на продажи на росте.
Дмитрий Демиденко для LiteForex
