На прошлой неделе доходность десятилетних германских бондов поднималась от 0.5% до 1%, то есть к уровням сентября прошлого года, когда ЕЦБ не только не осуществлял массированных покупок гособлигаций, но даже и сам запуск количественного смягчения в еврозоне был делом нерешенным.
«В чем причина этой распродажи облигаций?» — задавались вопросом трейдеры и аналитики и выдвигали различные версии случившегося. Коротко опишу свое мнение.
На мой взгляд, продажи начались под влиянием двух факторов.
- Первый из них — угроза греческого дефолта. Инвесторы видели, что приближается 5 июня, когда Греция должны выплатить МВФ деньги, которых у нее нет. Также они видели, что переговоры по поводу нового соглашения между Грецией и кредиторами явно пробуксовывают, и надежды на достижение консенсуса к пятому июня, мягко говоря, призрачны. Рынок стал готовиться к возможному дефолту. Естественно, многие инвесторы предпочли «сбросить» облигации стран E-19.
- Второй фактор — рост инфляции в еврозоне. Недавно стало известно, что в мае индекс потребительских цен региона впервые за полгода перешел в «зеленую» зону. Соответственно, реальная (то есть рассчитанная с учетом инфляции) доходность европейских облигаций резко сократилась. Это привело к снижению инвестиционного интереса к европейскому госдолгу, тем более что, как ожидается, восстановление инфляции в еврозоне в ближайшие месяцы продолжится.
Совпав по времени, эти два фактора усилили друг друга. Не будь этого наложения, выход инвесторов в «кеш» был бы менее массовым. Но в ситуации, когда доходность бондов съедается инфляцией, да при этом еще и риски владения ими растут на фоне греческих проблем, желающих избавиться от этих бумаг стало значительно больше. Ну, а затем дополнительный толчок продажам долговых бумаг еврозоны дал глава ЕЦБ Марио Драги
До пресс-конференции Драги 4 июня некоторые инвесторы воздерживались от продаж, видимо, ожидая, что центробанк вмешается в ситуацию и поддержит рынок. «Ведь ЕЦБ активировал амбициозную программу покупок облигаций для поддержания стоимости кредитования в регионе на низких, комфортных для заемщиков уровнях! Нет, Марио Драги не будет спокойно наблюдать, как, вопреки его усилиям, доходность европейского госдолга стремительно растет!» — думали они.
Но Драги был невозмутим. Надо привыкать к повышенной волатильности на рынке, заметил он, давая понять, что центробанк не будет усмирять поднявшийся «шторм». После этого желающих продать бонды еврозоны стало еще больше…
Если моя интерпретация верна, можно рассчитывать, что доходность европейских гособлигаций заметно снизится в случае достижения соглашения между Грецией и кредиторами.
Источник: forex4you
