Позиции новозеландского доллара, на первый взгляд, кажутся безнадежными: RBNZ является первым кандидатом на смягчение денежно-кредитной политики среди центробанков-эмитентов валют G10, глобальный индекс молочной продукции падает на восьмом аукционе подряд, рынок труда островного государства начинает барахлить, а инфляция требует монетарной экспансии. По оценкам Nomura, июльское заседание регулятора принесет очередную резку cash rate на 25 б.п., а до конца года ставка упадет до отметки 2,75%, при этом несмотря на стремительный обвал котировок NZD/USD взвешенный по торговле курс «киви» все еще переоценен на 7%, что создает предпосылки для продолжения девальвации национальной денежной единицы Новой Зеландии.
На первый взгляд, ее позиции выглядят безнадежными, однако на самом деле все легко может перевернутся с ног на голову. Ожидания резки cash rate — веский аргумент для продаж, тем не менее, они присутствуют достаточно давно, заставляя хедж-фонды наращивать нетто-шорты по «новозеландцу» на срочном рынке. В результате их размер достиг многолетних пиков, что увеличивает риски резкого отката из-за лавинообразного срабатывания стоп-приказов. Если, например, американская статистика начнет сбоить, что учитывая циклический характер индекса экономических сюрпризов вполне вероятно, или данные по инфляции островного государства за второй квартал утрут нос скептикам, то «быки» по NZD/USD сподобятся на контратаку.
На мой взгляд, обвал цен на молочную продукцию во-многом связан с замедлением экономики Поднебесной и чрезмерными мощностями промышленности островного государства, рассчитанными на дальнейший мощный рост китайского ВВП. Если Народному банку удастся взять под контроль фондовый рынок, а его мягкая денежно-кредитная политика продолжит давать результаты, то аппетит к риску в мире возрастет, а волатильность, напротив, снизится. Оба фактора благоприятны для доходных валют. Здесь следует отметить, что доля нерезидентов на долговом рынке Новой Зеландии по-прежнему высока (64,1%), и их не смущает уменьшающая доходы девальвация «киви». Вероятно, стратегии carry trade, для которых низкая изменчивость котировок и слабый VIX являются родной средой, позволяют неплохо зарабатывать.
Сложно представить, чтобы «новозеландец» смог оказать достойное сопротивление своему американскому тезке, разве что в условиях разочаровывающей статистики по Штатам, а вот против надежных активов он вполне способен повоевать. В частности, отскок котировок NZD/JPY от области конвергенции, выявленной при помощи паттернов Идеальной бабочки и AB=CD, создает предпосылки для коррекции.
Дмитрий Демиденко, аналитик компании FBS
