Канадский доллар готовится обновить максимум от 29 сентября, и этим ожиданиям есть вполне объективные причины.
На графике ниже – прогноз Банка Канады по составу экспорта на ближайшие годы. Как можно видеть, последние 2.5 года экспорт сырья, товаров и услуг рост практически с одинаковой скоростью, однако уже с 3 квартала ожидается серьезный рост экспорта нетоварной группы, а с 1 квартала – и несырьевых товаров.
Ожидания роста стоят на твердой уверенности в восстановлении потребительского спроса в США. Поскольку период низких цен на нефть, и в частности на сырье, грозит затянуться, то экономика Канады вынуждена приспосабливаться, перераспределение рабочей силы и капитала между секторами и регионами – процесс небыстрый, и поэтому перераспределение структуры экспорта в пользу несырьевых групп затягивается.
Конечно, росту экспорта способствуют и объективные обстоятельства, такие как стимулирующий эффект от политики смягчения или снижение курса канадского доллара, однако основной акцент Банк делает именно на изменении структуры. К примеру, ожидается значительный рост экспорта пиломатериалов в США, поскольку там высокие темпы роста в жилищном строительстве, увеличение доли сельхозпродукции и пр.
Все эти расчеты, на наш взгляд, довольно авантюрны. Экономика Канады ориентирована на США, это объективно, но как можно предполагать и дальнейший рост рынка жилья, если ФРС предполагает ужесточение монетарной политики? Рост цен на недвижимость – естественный и во многом вынужденный результат политики низких ставок, когда инвесторы уходят в более доходные активы. Увеличится ключевая ставка, увеличится стоимость заимствований, соответственно кредиты станут более дорогими, а финансовые инструменты – более доходными, и капитал начнет обратный исход из недвижимости, что приведет к снижению цен и падению спроса на стройматериалы.
За примерами далеко ходить не нужно. Как только исчезла угроза снижения процентной ставки со стороны Банка Канады, как тут же количество разрешений на строительство в сентябре снизилось на 6.7%, а количество начатых строительств в октябре – 198.1тыс, что существенно ниже 231.3 тыс месяцем ранее.
Банк Канады сохраняет оптимистичный взгляд и на инфляцию, предполагая, что корневое значение (без учета энергоносителей) не снизится ниже 2% в ближайшие 3 года, а ситуация на рынке труда продолжит улучшение, даже невзирая на угрозу банкротств и сокращения персонала на низкорентабельных месторождениях. Не мешает оптимистичному взгляду и слабый индекс PMI в производственном секторе:
На самом деле шансов на уверенный рост у Канады не больше, чем у любой другой страны. Избавиться от сырьевой зависимости мгновенно не получится, и мы увидим еще и ухудшение на рынке труда, и снижение прогнозов по росту ВВП, и новые разговоры о стимулировании.
Пока игроки продолжают отыгрывать вероятность повышения ставки в декабре со стороны ФРС США, канадский доллар будет оставаться под давлением. Пара способна обновить максимум от 29 сентября, перед решительным штурмом пара может спуститься к поддержке 1.3186 или 1.3122/52.
Юрий Вишневецкий, аналитик компании FBS
