Банк Японии сохранил текущую монетарную политику без изменений, как и прогнозировалось большинством экспертов. Несмотря на то, что рост ВВП снижается уже два квартала подряд, что свидетельствует о рецессии, регулятор сохраняет оптимистичный настрой.
Конечно, повод для оптимизма найти несложно – прибыли корпораций демонстрируют устойчивый рост, а исследования потребительских настроений позволяют надеяться и на рост инфляции. Последнее утверждение довольно спорно, потребительские цены начали замедляться еще несколько десятилетий назад, а всплеск инфляции в апреле 2014г. был вызван чисто административным фактором – повышением налога с продаж.
Тем не менее, устойчивый профицит текущего счета свидетельствует о том, что ситуация довольно стабильна. С 2011г. торговый баланс страны ушел в отрицательную область, поскольку авария на Фукусиме привела к остановке выработки электроэнергии на АЭС и необходимости существенного увеличения импорта энергоресурсов; как следствие возник дефицит текущего счета, однако с 2014. торговый баланс выправился, в основном за счет двух факторов. Первый из них, так называемая Абэномика, то есть программа стимулирования экономики, включающая в том числе и масштабную эмиссию, которая привела к снижению курса иены и росту доходов от экспорта. Второй фактор – падение цен на энергоносители, что для Японии, чистого импортера ресурсов, оказалось очень даже кстати.
Соответственно, удачная конъюнктура дает Банку Японии пространство для маневра. Ситуация потребует вмешательства, если цены на сырье пойдут вверх, а спрос на иену, как защитный актив, приведет к её росту. Пока эти факторы не действуют, Банк Японии может держать паузу и не увеличивать программу стимулирования.
Торговый баланс, тем не менее, начинает испытывать угрозу ухудшения. Экспорт сократился в октябре на 2.1% в годовом исчислении, снижение произошло впервые за 14 месяцев, импорт, в свою очередь, снизился на 13.4%, за счет этого падения впервые за полгода зафиксирован профицит торгового баланса. Экспорт в Китай замедлился на 3.6%, в страны Азии также на 3.6%, и это максимальное снижение более чем за год.
Глава Банка Японии Харухико Курода на пресс-конференции по итогам заседания заявил, что основные риски для экономики страны идут из развивающихся стран, а страны с развитой экономикой, напротив, выйдут из кризиса благодаря устойчивому росту. Довольно странное заявление для главы третьего по активам ЦБ, поскольку мировой рост обеспечивался все последние десятилетия ростом потребления в развитых странах, который на текущем историческом этапе близок к насыщению, чего не скажешь о странах развивающихся – неразвитость рынка услуг в этих странах предполагает существенный потенциал для роста потребления.
Банк Японии будет воздерживаться от расширения программы до тех пор, пока это возможно. Последнее в этом году заседание состоится 19 декабря, и его решения во многом будут зависеть от того, решится ли ФРС на поднятие ставки тремя днями ранее. Игроки склоняются к тому, что избежать расширения программы не удастся.
Долгосрочно пара будет двигаться к июньскому максимуму 125.85, однако рост вряд ли будет быстрым, учитывая некоторую краткосрочную перепроданность. Разница в монетарных политиках ФРС и Банка Японии не позволит иене укрепиться.
Юрий Вишневецкий, аналитик компании FBS
