Опубликованные накануне «минутки» заседания ЕЦБ по вопросам монетарной политики от 22 октября спровоцировали новую волну распродаж европейской валюты.
ЕЦБ, анализируя 7 месяцев действия программы стимулирования, подвел некоторые итоги. Избыточная ликвидность в еврозоне составила к 20 октября около 500 млрд. евро, ожидается дальнейший рост этого показателя устойчивыми темпами. Общий объем средств, выделенных в рамках TLTROs, составил 400 млрд. евро, отмечается заметное улучшение условий финансирования, которое выражается в возможностях банков предоставлять большие объемы с более длительным сроком погашения.
Итак, денег вполне достаточно, и тем не менее, руководство ЕЦБ обеспокоено тем, что предпринятые меры не дают ожидаемого результата. Было заявлено, что на заседании 3 декабря будут рассмотрена дополнительные меры по смягчению денежной политики, регулятор считает необходимым проинформировать рынки о возможных изменениях заранее, чтобы добиться большей прозрачности своих действий, и будет готов действовать при первой необходимости.
Какая же необходимость может заставить ЕЦБ расширить программу, если по его собственным заявлениям, ликвидность в еврозоне и так избыточна?
За семь лет, которые прошли с официального старта мирового финансового кризиса, темпы роста во многих странах с развитой экономикой остаются разочаровывающими. В период между 1985г. и 2007г. ежегодный рост ВВП в среднем составлял 3.6%, в период с 2010 по 2014 год он снизился в среднем на 1.4%. Многолетние наблюдения показывают, что в периоды восстановления рост обычно опережает долгосрочные средние уровни, однако в этот раз все наоборот, что вынуждает экспертов мировых банков постоянно корректировать вниз свои прогнозы. Этот процесс хорошо виден на графике ниже, где отражены реальный рост ВВП 37 наиболее развитых стран, от США до княжества Монако, и средние прогнозы, регулярно публикуемые Центробанками этих стран:
Так может и нет никакого восстановления, и чиновники ЕЦБ напрасно беспокоятся? Нужно всего лишь признать неизбежное – мировая система хозяйствования имеет все признаки системного кризиса, и они не решаются простыми монетарными методами, а требуют переоценки всей модели?
Основным драйвером по евро продолжает оставаться разница в монетарных политиках ЕЦЮ и ФРС. Избыточная ликвидность в еврозоне, рост денежной базы и намерение расширить программу стимулирования выталкивают евро за пределы валютного союза, в то время как ФРС уже более года поддерживает объем денежной базы на одном уровне и объявляет о намерениях ужесточить монетарную политику, что может вызвать дефицит долларовой наличности. В этих условиях евро обречен на снижение, как минимум до появления новых драйверов.
Пара EUR/USD будет стремиться обновить минимум от 13 марта, двигаясь к поддержке 1.0462/64 с явным намерением опуститься значительно ниже.
Юрий Вишневецкий, аналитик компании FBS
