Индекс деловой активности в секторе услуг Японии несколько снизился в ноябре, показав 51.6п против 52.2 месяцем ранее. Это минимальный результат за 5 месяцев, отражающий ухудшение ситуации на рынке труда и снижение инфляционного давления, в то же время уже 8 месяцев подряд индекс выше 50п., а это означает, что сектор в целом расширяется.
Япония, строго говоря, уже находится в состоянии рецессии, поскольку два квартала подряд темпы роста ВВП являются отрицательными. Иначе говоря, экономика Японии сокращается, а это и есть рецессия. Уровень промышленного производства в 9 последних месяцах только 4 раза был выше нуля, а 5 месяцев показывал сокращение, причем наиболее сильное пришлось на февраль 2015г, когда было зафиксировано максимально сильное снижение цен на сырье и энергоносители. Япония – страна энергозависимая, сырье она экспортирует, и снижение цен в совокупности со снижение курса иены должны были оказать мощный стимулирующий эффект, однако в реальности все наоборот.
Однако если мы посмотрим на опубликованный во вторник индекс Manufacturing PMI от Markit, то с удивлением обнаружим, что в ноябре индекс вырос до 20-месячного максимума 52.п, более того, он рос весь 2015 год.
Выходит, что снижения курса валюты в паре USD/JPY и цен на сырье в совокупности с ростом деловой активности совершенно недостаточно, чтобы выйти из рецессии, и недостаточно даже для того, чтобы показать рост производства.
Глава Банка Японии Курода заявил в понедельник, что необходимо принятие «всех необходимых шагов» для достижения цели по инфляции потребительских цен. Чтобы преодолеть дефляцию, требуется проявить решимость, и Банк Японии, по мнению Куроды, должен двигаться первым.
Куда двигаться? Как двигаться? Что может сделать Банк Японии? Все как обычно – увеличить объемы эмиссии. Как заявил Курода, банк без колебаний смягчит политику или предпримет другие необходимые шаги, если цели по инфляции окажутся под угрозой.
Конечно окажутся, тут не нужно быть Нострадамусом, чтобы предсказать очевидное. Инфляция напрямую вытекает не только из покупательной способности граждан, которая, в свою очередь, зависит от темпов роста заработной платы и общего состояния на рынке труда, но и от того, как скоро мир избавится от избыточного производства или как минимум неравномерного распределения. Чтобы создать инфляцию, требуется всего ничего – дефицит товаров и услуг, а вовсе не их сверхпредложение, и количество денег играет в этом случае вовсе не определяющую роль.
Пойти на добровольное сокращение чего-либо в современных условиях невозможно, поскольку освободившееся место мгновенно займут несознательные конкуренты, живой пример – ситуация на рынке нефти, когда производители на фоне замедления спроса не снижают, а наращивают добычу, чтобы сохранить свою долю рынка. Так и здесь – будут предприниматься все меры для увеличения спроса, а сделать это иначе чем через предложение дешевых денег никак нельзя.
Курода, таким образом, прямо ориентирует игроков – на заседании 19 декабря можно ждать расширения программы стимулирования. Очевидно, то делается это в том числе и с целью не допустить укрепления иены на фоне возрастающих рисков, достигнет ли цели вербальная интервенция – узнаем уже в скором будущем.
Разница в монетарных политиках будет толкать пару вверх как минимум до объявления итогов заседания ФРС США 16 декабря. Ближайшее сопротивление 123.64/78 вероятнее всего падёт уже в скором будущем. Основная цель USD/JPY в краткосрочной перспективе – добраться до локального максимума 125.29.
Юрий Вишневецкий, аналитик компании FBS
