Рецессия в Японии закончилась, не успев начаться – примерно такой вывод можно сделать после ознакомления с отчетом Кабинета министров о темпах роста ВВП в 3 квартале 2015г.
Первая предварительная оценка предполагала, что после провального 2 квартала, когда темпы роста ВВП снизились до -0.2%, ситуация продолжает ухудшаться – экономика в 3 квартале потеряла еще 0.3%. Два квартала подряд снижения – это признак рецессии, однако вторая оценка, опубликованная сегодня утром, неожиданно оказалась равной +0.3%, при этом в годовом исчислении темпы роста ВВП изменились с -0.8% до +1.0%, что явилось полной неожиданностью для рынка.
Объемы банковского кредитования в ноябре выросли на 2.3%, что несколько меньше 2.5% в октябре, но свидетельствует об устойчивом спросе на кредиты. Торговый баланс вырос в октябре до 111.5 млрд. иен после 6 месяцев непрерывного снижения, выход в положительную зону обусловлен, в первую очередь, сильным снижением импорта -0 на 6.7% в годовом выражении.
Ну и наконец оба сводных индекса, оценивающих текущее состояние японской экономики, а также кратко- и среднесрочные перспективы, показали в октябре рост выше средних значений, что также можно рассматривать как показатель положительных изменений в экономике Японии.
Вот так вот неожиданно экономика Японии стала выглядеть значительно лучше, чем буквально неделю назад. Конечно, продолжающееся снижение цен на сырье оказывает значительную поддержку производителям, но рано или поздно этот фактор перестанет играть свою положительную роль, поскольку на первый план выходит замедление глобального спроса. Неожиданно выясняется, что поддержка производителей, что еще недавно было одной из основных целей программ стимулирования, теряет актуальность, поскольку эффекта от снижения курса иены и заметного падения цен на сырье вполне достаточно, а на первый план выходит финансовая устойчивость системы в целом.
Поэтому неожиданное улучшение макроэкономических показателей вряд ли окажет заметное влияние на курс иены. Гораздо важнее другое – сохранится ли тренд на падение стоимости нефти, который приведет к росту панических настроений и соответственно бегству капитала из реального сектора экономики и росту спроса на защитные активы, а также какую стратегию выберут ФРС США и Банк Японии, которые проведут свои заседания по монетарное политике соответственно 16 и 19 декабря.
Глава Банка Японии Курода заявил в понедельник, что не видит необходимости в введении отрицательных ставок по депозитам в Японии, поскольку они и так очень низкие из-за агрессивной программы покупки активов со стороны ЦБ. Курода, вероятно, пытался таким образом ограничить волатильность иены в паре USD/JPY, поскольку текущий курс вполне устраивает и экспортеров, и долгосрочных инвесторов, а чрезмерное финансовое регулирование препятствует нормальной коммерческой деятельности банков, которые и так увеличили кредитование экономики.
Пока разница в монетарных политиках ФРС и Банка Японии сохраняется, пара USD/JPY будет тяготеть к росту, однако отсутствие ярко выраженного драйвера не позволяет уверенно прогнозировать укрепление доллара и увеличивает вероятность коррекции, поэтому лучшая тактика – покупка на спадах, угроза сильного снижения до 16 декабря, на наш взгляд, невелика.
Юрий Вишневецкий, аналитик компании FBS
