Еще совсем недавно глава Банка Японии Курода, комментируя дальнейшие планы по монетарной политике, заявлял, что банк не видит необходимости в ведении отрицательных ставок по депозитам, программа QE оказала рассчитываемое влияние на экономику страны, банки наращивают кредитование реального сектора и происходит восстановление равновесия.
Мол, всё в порядке. Да, вероятность быстрого достижения целей по инфляции внушает некоторое беспокойство, и связано это, в первую очередь, с замедлением на развивающихся рынках.
Так ли это?
Согласно последним данным, в ноябре объемы промышленного производства сократились впервые за 3 месяца, снижение относительно октября составило 1%, в годовом исчислении рост 1.6%, но при этом индекс промышленного производства составляет всего 97.8% от уровня 2010г:
Официальным стартом Абэномики принято считать апрель 2014г, когда был поднят налог с продаж, хотя эмиссию Банк Японии начал проводить еще раньше. На данный момент ситуация в экономике никак не улучшилась, экспорт падает сильнее чем ожидалось, уровень безработицы в ноябре вырос с 3.1% до 3.3% а расходы домохозяйств упали на 2.9%, что говорит и о снижении потребительского спроса. Розничные продажи сократились в ноябре на 2.5%, это сильнейшее падение с мая 2014г.
Итак, уровни промышленного производства, объем экспорта и расходы домохозяйств свидетельствуют не о восстановлении, а о замедлении экономики, но Банк Японии, тем не менее, меняет риторику на противоположную и отказывается от расширения программы стимулирования. Не, конечно резервы есть, к примеру Олимпийские игры 2020г., которые пройдут в Токио, добавят к росту ВВП к 2018г. не менее 1% за счет вложений в инфраструктуру, но и этот эффект может быть нивелирован очередным повышением налога с продаж с текущих 8% до 10%, который запланирован на апрель 2017г.
Итак, еще месяц назад рынки были практически уверены в том, что Банк Японии расширит программу стимулирования на последнем в текущем году заседании, но вместо того чтобы расширить объемы с текущих 80 трлн иен, BoJ объявил о новой программе покупки торгуемых на бирже фондов ETF, об увеличении инвестиционных бумаг фондов недвижимости и о расширении спектры выкупаемых облигаций. Для того, чтобы понять, зачем потребовалось расширять поддержку фондового рынка, посмотрим на динамику Nikkei 225 и объема ВВП, но не в иенах, а в долларах США:
Рост ВВП снижается с 2011г, а это означает, что фондовый рынок может после взрывного роста испытать такое же стремительное падение, если его оставить без поддержки. Задача, которая стоит перед BoJ, ясна – не допустить укрепления иены и продолжать поддерживать все надутые за последние годы пузыри.
Если японская экономика и далее будет показывать признаки ослабления, то иена будет обречена на дальнейшее снижение – у Банка Японии просто не остаётся другого выхода, и риторика о «достижении целей» не должна вводить в заблуждение. Ближайшая цель 121.53/61, следующая 122.28/39, ну а в более дальней перспективе пара будет пытаться вернуться в диапазон 123.50/76. Снижение к поддержке 119.21/40 возможно, но маловероятно.
Юрий Вишневецкий, аналитик компании FBS
