Предварительное значение индекса опережающих индикаторов, публикуемое Кабинетом министров Японии, показывает, что в ноябре ситуация в экономике страны восходящего солнца не смогла переломить тренд на замедление. Индекс снизился до 103.9п против 104.2п месяцем ранее, а индекс совпадающих индикаторов, оценивающий текущую ситуацию, показал даже более выраженное снижение с 113.6п до 111.6п.
Темпы роста ВВП в 3 квартале вернулись в положительную зону после снижения на 0.2% во 2 квартале, и казалось бы, ситуация взята под контроль, но текущие данные показывают, что до стабилизации еще далеко.
Еще более важный показатель был опубликован сегодня министерством здоровья – темпы роста заработной платы упали в ноябре до нуля после роста на 0.7% в октябре. Такое резкое падение указывает на то, что ожидать роста инфляции в текущих условиях наивно, несмотря на активное стимулирование экономики со стороны Банка Японии и кабинета Министров.
То, что программа QE не имеет ровным счетом никакого отношения к инфляции, понятно уже довольно давно. Однако Центробанки, оправдывая свою провальную политику, все время произносят ритуальные фразы о том, что «политика смягчения будет продолжена до тех пор, пока не будут достигнуты целевые уровни по инфляции».
Ну вот давайте посмотрим наглядный пример. ЦБ Японии активно наращивает денежную базу уже 3 года, и если в 1 квартале 2013г. база составляла 28% от объема ВВП, то к концу 2015г. это соотношение увеличилось более чем в 2 раза, превысив 65%.
Ну и как такой значительный рост сказался на инфляции? Да никак. Всплеск инфляции в апреле 2014г. не имеет отношения к программе стимулирования ЦБ Японии, это временный эффект от другой программы – Абэномики, и связан с повышением налога с продаж с 5% до 8%. Как только прошло 12 месяцев, как эффект от повышения налога исчез, а инфляция вернулась к обычному для себя состоянию – балансированию около нуля.
Банк Японии сегодня заявил, что решение о продлении среднего срока погашения приобретаемых долговых бумаг не является дополнительными мерами смягчения, а всего лишь корректировкой прежних мер. Пусть так, но решение увеличить объемы выкупа фондового рынка через покупку торгуемых на бирже фондов – это шаг, означающий в первую очередь желание не допустить коллапса финансовой системы путем масштабной эмиссии, а такие шаги — последний инструмент в руках регулятора.
Иена заметно укрепилась за последние 2 недели, но этот рост не опирается на силу японской экономики, а отражает в первую очередь повышенный спрос на валюту из-за масштабного выхода инвесторов из китайских активов. Причин ожидать стабилизации пока немного, исход будет, по всей видимости, продолжаться, поэтому спрос на иену сохранится.
Возможен краткосрочный откат к 119.21/27 или даже 120.28/57, но более вероятно продолжение снижения, ближайшая цель 116.890 дальнейшее движение будет определяться масштабами панических настроений, грозящих обрушить хрупкое равновесие.
Юрий Вишневецкий, аналитик компании FBS
