Несмотря на намеки Марио Драги на готовность ЕЦБ расширить пакет стимулирующих мер евро продолжает укрепляться против швейцарского франка, что на первый взгляд выглядит странным. Как показали декабрьские события, SNB не обязательно пойдет по следам Европейского центробанка, предпочитая посмотреть на реакцию рынка в целом и на динамику EUR/CHF в частности. Резка ставки по депозитам и продление сроков реализации европейского QE не привели к проседанию евро, так что у Берна появилась возможность не вносить коррективы в монетарную политику, чем он не преминул воспользоваться. В чем же дело? Почему при одинаково благоприятном для евро и «свисси» фоне и растущих рисках увеличения ЕЦБ масштабов программы количественного смягчения пара EUR/CHF укрепилась с начала года почти на 2%?
В качестве основных причин называются валютные и вербальные интервенции, худший фундамент Швейцарии по сравнению с еврозоной и некоторое улучшение аппетита к риску после заседаний Европейского центробанка и ФРС. Одновременно Китай продолжает предпринимать титанические усилия для стабилизации ситуации и ограничения оттока капитала. В частности, согласно компетентным источникам Wall Street Journal, Пекин не только ограничивает объем ликвидности в юанях при помощи введения нормативов обязательных резервов для банков, оперирующих в Гонконге, но и ввел запрет на инвестиции в зарубежные активы в национальной валюте, а также предлагает нерезидентам выгодные условия приобретения депозитных сертификатов, имеющих фиксированные ставки. Вкупе с сужением нормативов дневного изменения котировок USD/CNY это несет спокойствие на валютный рынок. Справиться бы еще и с фондовым…
По мнению министра финансов Швейцарии Ули Маурера, ревальвация «свисси» ставит экспортеров в крайне затруднительное положение. Наибольшие трудности продолжат испытывать производство, туризм и розничная торговля. Действительно, по итогам декабря положительное сальдо торгового баланса сократилось до отметки 2,54 млрд франков, минимальной с апреля. На срочном рынке нетто-позиции спекулянтов колеблются вблизи нулевой отметки, так что улучшение глобального аппетита к риску приведет к стремительному росту шортов и заставит USD/CHF взлететь к новым максимумам. Доллар имеет неоспоримые преимущества перед «швейцарцем», однако не может в полной мере воспользоваться своими козырями в условиях повышенной турбулентности на финансовых рынках. В частности, речь идет о разных векторах денежно-кредитной политики SNB и ФРС, силе американской экономики (по прогнозам экспертов Reuters, ВВП США в 2016 ускорится с 2,1% до 2,4%) и оттоке капитала из Старого света в Штаты на фоне расширения дифференциала доходности облигаций.
Динамика USD/CHF и дифференциала доходности облигаций
Технически пара USD/CHF тихой сапой движется к зоне конвергенции на 1,027-1,03, выявленной при помощи паттернов Краба и AB=CD. Настрой рынка остается «бычьим», по меньшей мере, до тех пор, пока котировки находятся выше динамической поддержки в виде комбинации скользящих средних.
USD/CHF, дневной график
На часовом графике была сформирована модель «Всплеск и полка» на базе 1-2-3, выход из которой позволит прояснить краткосрочные перспективы анализируемого инструмента. В частности, прорыв поддержки способен увести котировки к отметкам 1,0095 и 1,006. Напротив, успешный тест сопротивления позволит продолжить путь на север в направлении 1,024 и 1,028.
USD/CHF, часовой график
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA
