Мало кто сомневается, что успехи швейцарского франка, курс которого по отношению к американскому доллару за последний месяц вырос почти на 2%, связаны с благоприятным внешним фоном. Обвал мировых фондовых индексов и падение доходности инструментов долговых рынков свидетельствуют об ухудшении аппетита к риску, создавая благоприятную почву для укрепления тех валют, страны-эмитенты которых имеют положительное сальдо счета текущих операций. Среди G10 у Швейцарии его соотношение с ВВП является максимальным, что делает «свисси» одним из фаворитов. Действительно, бегущие в кэш инвесторы обращают внимание на государства, устойчивость курсов валют которых тесно связана с успехами внешней торговли.
Счета текущих операций (в % к ВВП) стран-эмитентов валют G10
По мере ревальвации франка усиливается чувствительность SNB к влиянию международных событий на курс национальной валюты. Так вице-президент Фриц Зюрбрюгг заявил, что стоимость «свисси», по-прежнему, завышена, в то время как японская иена является более привлекательным активом-спасительной гаванью, чем «швейцарец». Глава центробанка Томас Джордан предупредил, что регулятор может продолжить цикл резки процентных ставок, которые и так находятся в отрицательной зоне (-0,75%). При этом, судя по динамике золотовалютных резервов, SNB не собирается ограничиваться вербальными интервенциями, а по полной программе использует валютные: на конец января показатель достиг рекордной отметки CHF575,4 млрд.
Динамика золотовалютных резервов Швейцарии
Если Национальный банк использует свой арсенал подручных для девальвации инструментов в условиях роста EUR/CHF на 1,2% с начала года, то как он будет себя вести в случае ослабления монетарной политики ЕЦБ на мартовском заседании? В январе потребительские цены в Швейцарии сократились на 1,3% г/г, показатель не выходит из минуса с конца 2014, хотя теоретически может ускориться в текущем году, так как временной эффект от ревальвации франка после его развода с евро в начале 2015 будет постепенно рассеиваться.
Нельзя не отметить, что коррекция USD/CHF стала возможной из-за снижения вероятности продолжения цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС в 2016. Шансы на то, что Федеральный резерв повысит или снизит ставку по федеральным фондам приблизительно равны, при этом фондовые индексы сигнализируют о росте вероятности рецессии. На мой взгляд, не стоит впадать в панику: американская безработица по итогам января сократилась до 4,9%, базовая инфляция превышает отметку 2%, в то время как CPI, согласно опросам экспертов Reuters, способен разогнаться с 0,8% до 1,2% г/г. В таких условиях улучшение настроений инвесторов подтолкнет FOMC к продолжению монетарной рестрикции, укрепив позиции гринбек.
Технически пара USD/CHF достигла таргетов на 127,2% и 78,6% по паттернам AB=CD и Гартли на базе 1-2-3, что резко увеличило вероятность разворота краткосрочного «медвежьего» тренда. Риски сползания к 0,966, по-прежнему, присутствуют, однако шансы на восстановление долгосрочной восходящей тенденции выше.
USD/CHF, дневной график
На четырехчасовом графике прорыв бастионов «медведей» на 0,982-0,985 активируют паттерн «Акула» на базе модели Anti-Turtles, целевые ориентиры которого расположены на отметках 0,992-0,994 и 1,002. Они соответствуют областям сопротивлений, выявленных на большем временном интервале.
USD/CHF, 240 минут
Источник: FX BAZOOKA
