Проседание японского ВВП в четвертом квартале на 1,4% г/г дало повод для слухов об отставке правительства и главы центробанка. Абэномика нынче сравнивается с бумажным тигром, слабость внутреннего спроса не позволяет генерировать экономический рост, а планируемое в 2017 повышение налога с продаж вполне может быть сдвинуто на 2019. В обратном случае Страна восходящего солнца рискует вновь окунуться в дефляцию, едва CPI достигнет таргета в прогнозируемом BoJ апреле 2017. Если, конечно, достигнет. Судя по динамике инфляционных ожиданий, об этом остается только мечтать.
Частное потребление, на долю которого приходится около 60% ВВП, в октябре-декабре сократилось на 0,8%, а с момента прихода к власти Синдзо Абэ – на 1,5 трлн до 306,5 трлн иен ($2,7 трлн). С тех пор экономика росла в среднем на 0,68%, в то время как в предшествующий трехлетний период правления Демократической партии – на 1,8%. Политика Трех стрел дает сбои, а слухи о дополнительном бюджетном стимулировании в размере 5 трлн иен ($44 млрд) и расширении масштабов QE ничуть не улучшают настроение потребителей. Ранее рост фондовых индексов и ослабление национальной валюты рассматривались в качестве ключа к увеличению корпоративных прибылей, заработных плат и повышению оптимизма населения и бизнеса, при этом текущее пике USD/JPY заставляет терять надежду на рост ВВП и инфляции.
Харухико Курода и его помощники защищаются от атак критиков использования отрицательных процентных ставок, заявляя, что подобная практика действительно ведет к девальвации в небольших экономиках типа Швеции или Дании, однако в Штатах или в Японии лишь стимулирует ускорение CPI. На самом деле вогнав ставки в минус, BoJ не добился ни роста USD/JPY, ни своей основной цели. Напротив, проблемы банков привели к скачку волатильности, что вкупе с падением активности carry трейдеров до минимальных отметок с 2009 поддерживает высокий спрос на надежные активы и валюты фондирования, обеспечивая поддержку иене.
Динамика активности carry трейдеров
Несмотря на устойчивость «японки», Nomura сохраняет свой прогноз по USD/JPY, ожидая увидеть пару на отметке 130 к концу 2016. По мнению компании, основные успехи «медведей» связаны с неблагоприятным внешним фоном и слабостью гринбек, в то время как доходность 70% инструментов долгового рынка Страны восходящего солнца остается отрицательной, что заставляет резидентов искать объекты для инвестиций за рубежом или покупать акции.
Технически пара USD/JPY, оттолкнувшись от таргета на 161,8% по AB=CD вернулась к сопротивлению вблизи уровня 127,2%. Его успешный тест чреват продолжением ралли к 117-117,5, напротив, неудача усиливает риски формирования моделей 1-2-3 или Anti-Turtles.
USD/JPY, дневной график
На часовом графике торговля происходит в границах паттерна «Всплеск и полка» (113,3-114,3), выход за пределы которой будет способствовать реализации одного из двух сценариев, озвученных на старшем временном интервале. В частности, прорыв поддержки активирует модели расширяющегося клина, обозначенного красным цветом, и AB=CD. Таргеты последнего расположены на отметках 112,7 и 112. Напротив, успешный тест сопротивления увеличит шансы на продолжение северного похода в направлении 117.
USD/JPY, часовой график
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA
