Банк Японии не сможет опереться на какой-либо позитив перед своим очередным заседанием 15 марта, именно этот вывод следует из последних публикаций макроэкономических данных.
Окончательная оценка темпов роста ВВП в 4 квартале составила -0.3%, в годовом исчислении -1.1%. Это несколько лучше предварительных -1.4%, но в любом случае свидетельствует о рецессии, а не о восстановлении. Индекс потребительского доверия в феврале снизился до 40.1п, по данным кабинета министров, это минимальное значение за 12 месяцев, индекс текущей ситуации Eco Watchers упал до 44.6п, это хуже февраля прошлого года, также до годового минимума снизился прогноз развития событий.
Абэномика дает трещину, несмотря на сверхактивное финансирование экономики Японии. Прямая поддержка фондового рынка и кредитование бизнеса по нулевым ставкам позволили разогнать рост инвестиций до уровня докризисного 2006г, темпы роста вышли на 6-летний максимум:
Казалось бы, уверенный рост инвестиций должен свидетельствовать и о росте деловой активности в секторе, а такое происходит, когда капитал видит возможность получения прибыли. Однако в реальности почему-то получается строго наоборот – экспорт в январе упал на 12.9%, и это после провальных -8% в декабре, динамика по импорту и того хуже — -18% в декабре, -18% в январе в годовом исчислении.
Общая динамика выглядит еще удовлетворительно, если сравнивать с 2009г, но если посмотреть подальше, то видно, что торговый оборот Японии на данный момент хуже докризисных показателей:
Что делать в данной ситуации Банку Японии – расширять программу стимулирования или подождать до апреля? Глава банка Курода вчера дважды выступил перед аудиторией, и если в первом из них, перед бизнес-сообществом, он заявил о возможном расширении программы выкупа активов, то чуть позже, выступая в парламенте, он был уже гораздо более сдержан.
Курода заявил, что не стоит переживать по поводу отрицательных процентных ставок, японская банковская система с легкостью выдержит дополнительную нагрузку, а последствия будут для экономики страны благоприятными. Его позиция на данный момент – это просто продолжить работу в текущих реалиях, то есть сочетать программу выкупа активов и отрицательные ставки и наблюдать за их воздействием на экономику.
Что ж, возможно, это лучший выход. Пусть свои ходы сделают другие – ЕЦБ и ФРС, поскольку угадать последствия слишком агрессивного стимулирования непросто. Введение отрицательных ставок ведь могло иметь совсем иную цель, чем разгон инфляции. Если обратиться к опыту Швейцарии, первой из стран — эмитентов резервной валюты вступившей на территорию отрицательных ставок, это шаг был сделал вовсе не для разгона инфляции и не для стимулирования инвестиций в бизнес, а для того чтобы ограничить приток капитала из еврозоны. Так может быть и Банк Японии на самом деле опасается подобного сценария, то есть чересчур сильного спроса на иену в преддверии новой активной фазы мирового кризиса? Если так, то решение Банка Японии в пятницу будет в значительной степени зависеть от реакции рынков на решения ЕЦБ.
Парад заседаний Центробанков откроет завтра Банк Канады, и логично ожидать, что в ближайшую неделю спрос на иену будет нарастать. Вероятна попытка преодолеть широкую зону поддержки 110.90/11.36 и добраться как минимум до 109.98/110.09.
Юрий Вишневецкий, аналитик компании FBS
