С начала января швейцарский франк укрепился по отношению к американскому доллару на 2,7%, что на фоне разных векторов денежно-кредитной политики ФРС и SNB могло показаться, по меньшей мере, странным. Тем не менее, «свисси» всегда находил за что зацепиться. В январе-феврале это была повышенная турбулентность финансовых рынков, в феврале-марте – Brexit, реализация которого не только нарушила бы целостность ЕС, но и поставила под сомнение само существование сообщества. Риски его распада после взрывов в Брюсселе оказали валюте Альпийской державы краткосрочную поддержку.
Динамика USD/CHF и MSCI
Динамика котировок USD/CHF заставляет усомниться в эффективности применения основных принципов фундаментального анализа. Речь не только о дивергенции с дифференциалом доходности американских и швейцарских облигаций, отражающем расхождения в монетарной политике двух стран, но и в разной скорости движения экономики. По прогнозам Государственного секретариата по экономическим вопросам в Берне, ВВП вырастет на 1,4% в 2016 и на 1,8% в 2017. Предыдущие оценки составляли 1,5% и 1,9%. Одновременно SECO срезал прогноз по инфляции на текущий год с -0,1% до -0,6%, что сигнализирует о необходимости удержания параметров ультра-мягкой монетарной политики SNB как можно дольше и увеличивает шансы снижения LIBOR. Согласно мартовскому опросу экспертов Bloomberg, Национальный банк вполне способен срезать ставку с текущих -0,75% до -1,25% до конца 2016.
Пока в этом нет необходимости, так как курс франка по отношению к валюте региона-главного торгового партнера в лице евро остается стабильным. На руку SNB сыграла реакция EUR/USD на результаты последнего заседания ЕЦБ. Если бы котировки основной пары упали к отметке 1,06, то Берну пришлось бы вносить коррективы в денежно-кредитную политику. А так можно продолжать использовать вербальные и валютные интервенции. Томас Джордан не устает произносить свою мантру о существенной переоценке стоимости «свисси», а отчет центробанка свидетельствует, что он потратил на покупку валюты в 2015 CHF86,1 млрд. В 2014 речь шла о CHF25,8, в 2013 – о CHF188 млрд.
Поддержку «медведям» по USD/CHF оказывает упорное нежелание ФРС заглянуть в глаза правде. Регулятор не обращает внимания на ускорение PCE, падение безработицы, рост инфляционных ожиданий, улучшение финансовых условий и девальвацию гринбек. Полагаю, до поры до времени. Идея продолжения цикла монетарной рестрикции возвращается на рынок, что реанимирует интерес к доллару США. Восходящий тренд по анализируемой паре остается в силе, что заставляет инвесторов с повышенным вниманием искать область истощения коррекционного движения.
В соответствии с дочерним и материнским паттернами AB=CD она может находиться в непосредственной близости от текущих уровней, что предполагает возможность формирования двойного дна, а также в зоне конвергенции 0,942-0,954. Сопротивление следует искать вблизи отметок 0,989 и 1,004.
USD/CHF, дневной график
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA
