Доллар США находится в одном шаге от самой продолжительной победной серии с февраля 2017. Индекс USD закрывался в зеленой зоне на протяжении 6-ти торговых дней подряд. В начале позапрошлого года речь шла о 10-ти. По итогам недели к 8 февраля гринбек укрепился на 1,1%, что является лучшей динамикой с августа. Сделавшим ставки на его ослабление инвесторам приходится непросто: для падения «американца» недостаточно желания ФРС поставить на паузу процесс нормализации денежно-кредитной политики. Нужно, чтобы центробанки-конкуренты не изменили своего прежнего мировоззрения. А они, увы, коренным образом пересматривают собственные взгляды.
После того как Джером Пауэлла заявил о гибкости и терпении, он фактически лишил других регуляторов поддержки с воздуха. Одно дело, когда ведущий центробанк мира повышает ставки четыре раза. Ты можешь поговорить о старте нормализации. Другое, если он сидит на обочине. Продолжать в том же духе – смерти подобно. «Ястребиная» риторика приведет к укреплению собственной валюты и еще больше затянет петлю на шее экспорта.
Доллар растет вопреки падению доходности казначейских облигаций США. Как правило, рост ставок американского долгового рынка приводит к его укреплению из-за повышения привлекательности активов. Однако в этом мире все относительно: доходность 10-летних бондов Японии составляет -0,03%, второй самый низкий показатель за последние два года, ставки по немецким долгам готовы уйти в красную зону. Во всем мире возрастает спрос на активы-убежища, и выигрывает от этого гринбек. Да, можно констатировать, что с учетом расходов на хеджирование эффективность вложений в американские бумаги ниже, чем в немецкие, но ведь никто европейских инвесторов страховать риски не заставляет! Они начнут активно это делать, если будут уверены в «медвежьих» перспективах «американца», а пока говорить об этом рано.
Динамика доходности облигаций США и Германии
Источник: Bloomberg.
Высокий интерес к активам-убежищам обусловлен, в том числе, неопределенностью вокруг торговых переговоров Вашингтона и Пекина, Brexit и повторного отключения правительства США. Если Дональд Трамп и Конгресс до середины февраля не договорятся, нас ожидают очередные незапланированные каникулы исполнительной власти или чрезвычайное положение. Моим базовым сценарием в торговых переговорах являются уступки со стороны Китая, признание их Штатами и их отказ от повышения импортных пошлин, однако если что-то пойдет не так, гринбек вспомнит как он активно рос в 2018 на фоне периодических эскалаций конфликта.
Давление на евро создают опасения за релиз данных по ВВП Германии за четвертый квартал. Если немецкая экономика уйдет в техническую рецессию, то и всей еврозоне придется несладко. Впрочем, история показывает, что из 13-ти спадов в Германии с 1995 по 2008 лишь 4 привели к рецессии во всем валютном блоке. Падение EUR/USD на рынке Forex ниже поддержек на 1,129 и 1,1265 усилит риски продолжения пике к 1,118, однако пока «быки» не теряют надежд зацепиться за области 1,13-1,133.
Дмитрий Демиденко для LiteForex
