Рынки верят ФРС, а ФРС смотрит в рот рынкам
На рынке, как и в жизни, все течет, все меняется, однако изменить сам рынок, как и человека, очень сложно. Согласно исследованию Goldman Sachs, эффективность прогнозов ФРС, по сравнению с частными экономистами, падает. Уровень подготовки специалистов повышается, растет их количество, и центробанк не в состоянии идти против “мудрости толпы”. Вместе с тем, инвесторы продолжают остро реагировать на его сообщения. И дело не только в том, что окончательные решения принимает ФРС, а не частные экономисты. Дело в прошлом. Ранее информация от регулятора была закрытой, а коммуникации с инвесторами ограниченными. Рынки до сих пор считают, что центробанк знает то, чего не знают они. Отсюда и повышенная чувствительность к речам Джерома Пауэлла.
Разгром, учиненный рынку акций декабрьским повышением ставки по федеральным фондам и “ястребиными” прогнозами FOMC, вынудил ФРС коренным образом изменить мировоззрение. Был сделан акцент на политику терпеливости, который привел к постепенному восстановлению фондовых индексов. Чем выше рос S&P 500, тем более “голубиным” становился Федрезерв. В конечном итоге к инвесторам вернулся прежний страх: возможно, центробанк знает больше, чем говорит? Не является ли его акцент на терпеливость намерением смягчить приближающуюся рецессию? В итоге шансы ослабления денежно-кредитной политики в 2019 взлетели вверх, а доходность 10-летних казначейских облигаций рухнула к 16-месячным минимумам. Если бы не слабость других валют G10, в таких условиях доллар США должен был падать в пропасть. Сейчас же рынки понимают, что перестарались. Вероятность сохранения ставки на уровне 2,5% выросла, а долговой рынок постепенно стабилизируется. Это оказывает поддержку гринбеку.
Динамика вероятности изменения ставки ФРС в 2019
Источник: CME Group.
Логично, что смена наряда “ястреба” на платье “голубя” ФРС и опасения, что центробанк знает больше, чем говорит, приводят к занижению экономических прогнозов. На самом деле, в благоприятных финансовых условиях, включая низкие затраты по займам и налоговые ставки, Штаты могут поддерживать высокие темпы роста. Как правило, когда фактические данные превышают оценки, валюта укрепляется. В реальности ревальвация происходит на ожиданиях повышения ставки центробанка. А если ФРС делать этого не будет, даже если состояние экономики США улучшится, то куда расти доллару? В лучшем случае он будет продолжать использовать слабости своих конкурентов, но ведь на фоне постепенного восстановления глобального спроса они не бесконечны! Отсюда и идея об ограниченном потенциале южного похода EUR/USD.
Таким образом, основными причинами устойчивых позиций индекса USD являются проблемы евро (вялая динамика еврозоны), британского фунта (Brexit), японской иены (ультра-мягкая политика BoJ в связи с нежеланием инфляции идти к таргету), а также постепенное восстановление шансов сохранения ставки ФРС на текущих уровнях в 2019 и доходности казначейских облигаций США после их чрезмерного падения в марте. По мере решения проблем конкурентов позиции доллара серьезно пошатнутся.
Дмитрий Демиденко для LiteForex
