Многие “медвежьи” драйверы уже учтены в котировках EUR/USD
Слабая статистика из еврозоны и Китая ничуть не смутила “быков” по EUR/USD. Экономическая уверенность в еврозоне в апреле упала до самого низкого уровня за два года, в Германии — за три, в то время как официальный индекс менеджеров по снабжению в производственной сфере Поднебесной разочаровал инвесторов. Вместе с тем, деловая активность от Caixin для средних и мелких компаний держится выше критической отметки 50 третий месяц подряд. Вполне возможно, китайская экономика нащупала дно, однако говорить о V-образном восстановлении пока рановато. А значит и поклонникам евро придется потерпеть.
Динамика китайской деловой активности
Источник: Financial Times.
Делающий ставку на разгон экономики еврозоны до 1,5% во втором полугодии под влиянием позитива из Поднебесной Goldman Sachs считает, что в течение ближайших трех месяцев пара EUR/USD просядет к 1,1, и только потом начнет расти. В своих предыдущих материалах я не исключал такого сценария развития событий, однако и возврат к среднесрочной консолидации в диапазоне 1,12-1,15 выглядит уместным. Многие факторы уже учтены в котировках основной валютной пары. Инвесторы привыкли к бесконечной слабости еврозоны и к “голубиной” риторике ФРС. Им нужна новая подсказка, и ее могут дать заседание FOMC и (или) статистика по рынку труда США за апрель.
Как себя будет вести Федрезерв в условиях разгона ВВП до 3,2% и вялой инфляции? Мартовский индекс расходов на личное потребление замедлился до 1,5%, базовый PCE — до 1,6%. По словам президента ФРБ Далласа Роберта Каплана, центробанк может себе позволить сидеть на обочине в течение продолжительного периода времени. Вопрос в том, не станет ли он снижать ставки, о чем сигнализирует срочный рынок? Теоретически — нет. Ослабление денежно-кредитной политики в текущей среде способствовало бы вздутию пузырей на рынках активов, то есть ставило бы под удар финансовую стабильность. Практически? Все возможно. Поведение инфляции является головоломкой для ФРС, и дальнейшее замедление показателя способно подтолкнуть центробанк к активным действиям.
Любопытно, что с точки зрения доходности облигаций, изменение мировоззрения Федрезерва в начале года выглядит более весомым аргументом ослабления денежно-кредитной политики, чем “голубиная” риторика его конкурентов. Ставки долгового рынка США падают быстрее немецких аналогов, поэтому запуск ЕЦБ LTRO и намерение удерживать ставки, по меньшей мере, до конца года — не самый сильный драйвер снижения EUR/USD.
Динамика индекса USD и дифференциала доходности облигаций США и Германии
Источник: Bloomberg.
Слабость экономики еврозоны стала притчей во языцех, однако релиз данных по ВВП валютного блока за первый квартал может оказаться последней каплей в море. Эксперты Bloomberg ожидают скромного ускорения с 0,2% до 0,3% кв/кв. Markit, исходя из собственных индексов деловой активности, говорит о +0,2%. Мне остается лишь напомнить, что ВВП — это запаздывающий индикатор, и какова бы не была реакция рынка на его значение, дальнейшая динамика EUR/USD на Forex будет зависеть от поведения центробанков.
Дмитрий Демиденко для LiteForex
