Слухи о валютных интервенциях могут стать поводом для отката EUR/USD
$700 млрд американское QE – лишь начало широкомасштабной акции спасения экономики США. За первые два дня ФРС купила трежерис на $275 млрд из объявленных $500 млрд и ипотечные облигации – на $52 млрд из объявленных $200 млрд с целью насыщения рынков необходимой ликвидностью. Однако когда из-за нарушения цепочек поставок кризис ликвидности превращается в кризис платежеспособности, гринбэк обречен на рост. Остановить его ревальвацию отдельно взятое государство не в состоянии. Требуются усилия всех сторон.
Когда объем глобальных обязательств, выраженных в долларах США, составляет $12 трлн или около 60% от американского ВВП, а доля гринбэка в мировых торговых потоках, трансграничном кредитовании и в безрисковых активах, по оценкам Goldman Sachs, – 40%, 50% и 65-85%, не нужно удивляться бегству в доллар в период глобальных экономических кризисов. Точно так же, как население скупает «американца» на фоне резкой девальвации национальных валют, компании увеличивают запасы «зеленых» из-за нарушений цепочек поставок. Если с ними не смогут рассчитаться покупатели, то откуда они возьмут деньги для платежей по счетам?
Являются ли свопы ФРС панацеей? Федрезерв расширил перечень центробанков, с которыми он будет обмениваться ликвидностью. К ресурсам, предоставляемым еврозоне, Японии, Канаде, Швейцарии и Британии, добавились своп-линии на $60 млрд для Австралии, Бразилии, Южной Кореи, Мексики, Сингапура и Швеции, и на $30 млрд для Дании, Норвегии и Новой Зеландии.
Увы, но удовлетворить повышенный спрос на доллар при помощи соглашений о потоках платежей вряд ли удастся. Избирательный подход в эпоху коронавируса порождает ассоциации с социальной изоляцией. Одни получают американскую валюту из первых рук, вторые – нет. Их изоляция подогреет еще больший интерес к гринбэку. Курсы национальных валют падают, и местные ЦБ пытаются бороться с этим в одиночку при помощи интервенций или повышения ставки. Не поможет. Нужны скоординированные усилия по аналогии с 2011, когда страны G7 активно продавали стремительно укреплявшуюся иену.
Сильный доллар невыгоден Штатам, так как ревальвация ухудшает финансовые условия, однако из-за существенного накопления номинированных в американской валюте долгов, он невыгоден и другим странам. В связи с этим я не удивлюсь масштабным продажам гринбэка со стороны G7. По мнению BofA Merrill Lynch, это произойдет в случае превышения индексом USD отметки 104 и падения EUR/USD ниже 1,05. Высока вероятность участия в валютных интервенциях ФРС, которая при помощи резкого снижения ставки по федеральным фондам позволила доллару отбирать у евро и иены статус основной валюты фондирования, спрос на которые в условиях повышенной волатильности традиционно высок.
Опасения по поводу вмешательства в жизнь Forex сильных мира сего могут стать поводом для частичной фиксации спекулянтами прибыли по шортам по EUR/USD, что приведет к откату. Но до тех пор, пока пара держится ниже 1,085, ситуацию полностью контролируют «медведи».
Дмитрий Демиденко для LiteForex
