Рецессия в экономике еврозоны все ближе.
Всеобщая «голубиная» переоценка. Именно с нею в настоящее время сталкиваются финансовые рынки. Доходность облигаций по всему миру стремительно падает на ожиданиях, что центробанки не станут агрессивно ужесточать денежно-кредитную политику перед лицом замедления глобальной экономики из-за введенных Западом санкций против России. Быстрее всего рухнули ставки в странах еврозоны в силу их территориальной близости с зоной конфликта, что и предопределило обвал EUR/USD.
«Голубиные» комментарии ряда чиновников ЕЦБ, включая заявление главы Банка Финляндии Олли Рена о необходимости использования благоразумия и избирательного подхода при корректировке монетарной политики, привели к первому за месяц падению доходности 10-летних облигаций Германии ниже нулевой отметки. Денежные рынки ожидают, что Европейский центробанк поднимет ставку по депозитам менее чем на 20 б.п. в 2022. Еще две недели назад они верили в ее возврат к нулю с текущего уровня -0,5%.
Динамика доходности облигаций Германии
Источник: Financial Times
Аналогичные события происходят и в Новом свете, где деривативы CME уже не рассчитывают на повышение ставки по федеральным фондам на 50 б.п. в марте и сигнализируют лишь о пяти актах монетарной рестрикции ФРС в 2022, вместо ранее ожидавшихся шести. Крупные банки Уолл-стрит, напротив, держатся за свои прогнозы зубами. Bank of America и Goldman Sachs по-прежнему считают, что Федрезерв поднимет ставки до 2% к концу текущего года, а JP Morgan надеется увидеть эту цифру в начале 2023. По их мнению, Джером Пауэлл и его коллеги не станут сидеть сложа руки, глядя на незначительное замедление роста ВВП на фоне взлетевшей до небес инфляции.
Динамика доходности облигаций США
Источник: Bloomberg
Проблема в том, что еще до российско-украинского конфликта мировая экономика сталкивалась с высоким уровнем цен. События в Восточной Европе лишь усугубили трудности. Повышение стоимости сырья подтолкнет вверх CPI и направит население в сторону бедности.
Когда все и так из рук вон плохо, оптимисты говорят, не было бы хуже. Нынче тот самый случай, когда риски, что будет хуже, растут как на дрожжах. В то время как Запад избегает санкций в отношении энергетического сектора России, рынок нефти все равно объявил забастовку. Нефтеперерабатывающие компании отказываются покупать российскую нефть, а банкиры отказываются ее финансировать. Самостоятельно введенное эмбарго удаляет поток черного золота с рынка, который и без войны в Украине был жестким. Стоит ли удивляться взлету Brent к $108 за баррель? Какая следующая отметка? $125?
Тесные связи Европы с Россией позволяют предположить, что над еврозоной пронесется торнадо, в то время как экономика США почувствует лишь легкий встречный ветер. Риски рецессии в валютном блоке существенно выше, чем в Штатах, что будет держать «ястребов» ЕЦБ на привязи. В отличие от их коллег из Вашингтона. ФРС может себе позволить агрессивно ужесточать денежно-кредитную политику, а Европейский центробанк – нет. По этой причине следует продолжать продавать EUR/USD в направлении ранее озвученных таргетов на 1,105 и 1,092.
Дмитрий Демиденко для LiteFinance
