Не так давно финансовые рынки беспокоились по поводу рецессии, а сейчас их пугает разогревание экономики США. Рост деловой активности в секторе услуг от ISM до 6-месячного максимума и сокращение дефицита торгового баланса увеличивают вероятность разгона ВВП в третьем квартале. Любая цифра выше 3% заставит инвесторов забыть об охлаждении экономики и усилит риски возвращения высокой инфляции и повышения ставки по федеральным фондам. Как на таком фоне не падать EUR/USD?
Продающие доллар США хедж-фонды были застигнуты врасплох устойчивостью Штатов к агрессивной монетарной рестрикции ФРС. Деривативы до сих пор не верят в продолжение цикла ужесточения денежно-кредитной политики, однако стоимость заимствований останется на высоком уровне надолго. Шансы ее снижения на 100-125 б.п. в 2024 явно завышены, что вкупе с нетто-шортами по гринбэку позволяет говорить о его нераскрытом потенциале.
Динамика индекса USD и спекулятивных позиций по доллару США
Хедж-фонды и доллар
Вместе с тем, без коррекции не обходится ни один актив. И 8-недельное ралли индекса USD, лучшее с 2005, позволяет ING говорить о его переоценке по сравнению с валютами G10. По мнению компании, ухудшение макроэкономической статистики по Штатам может стать катализатором бурного роста EUR/USD. К разочарованию «быков», отчеты чаще радуют, чем огорчают. В условиях зависимости монетарной политики ФРС от данных это означает, что идею повышения ставки по федеральным фондам до 5,75% не стоит выбрасывать в мусорное ведро.
Следует отметить, что в основе пике основной валютной пары лежит не только сила ВВП США. Восстановление Китая разочаровывает, а еврозона балансирует на грани стагфляции и рецессии. Все это подогревает спрос на доллар как актив-убежище. И если ситуация не изменится, даже охлаждение американской экономики может не помочь «быкам» по EUR/USD.
Динамика доллара и доходности трежерис
Доллар и доходность трежерис
Попытки евро расти на «ястребиных» комментариях чиновников ЕЦБ выглядят как стремление утопающего ухватиться за соломинку. Глава Банка Словакии Петер Казимир считает, что для возвращения инфляции к таргету в 2% требуется дополнительное повышение ставки по депозитам. Его коллега из Нидерландов Класс Кнот уверен, что рынки недооценивают шансы продолжения цикла монетарной рестрикции в сентябре. Напротив, итальянец Игнацио Виско полагает, что пик стоимости заимствований достигнут.
На мой взгляд, откат EUR/USD вверх вполне возможен, однако он будет носить технический характер. Речь пойдет о фиксации спекулянтами прибыли по шортам. Для полноценного ралли основной валютной пары требуется либо ухудшение макростатистики по США, либо ее улучшение по еврозоне и Китаю. Лучшим вариантом для евро станет, если в дело вступят оба фактора.
На таком фоне имеет смысл продавать EUR/USD на обновлении недавно сформированного минимума на 1,0705, наращивая таким образом шорты. Напротив, прорыв сопротивления на 1,0745 может стать основанием для фиксации прибыли и краткосрочных покупок.
