Чем выше взбирается евро, тем больше кружится голова. Несмотря на удачный вход в лонги от 1,1015, не покидает ощущение, что «быков» по EURUSD гонят на убой. Действительно, шансы снижения ставки по федеральным фондам на 100 б.п в 2024 выглядят завышенными, фондовые индексы США бесконечно долго расти не могут, а американская экономика не настолько слаба, чтобы продавать гринбэк. Однако, что если все именно так, как выглядит?
Очевидно, что главной причиной ралли EURUSD на 4,3% с середины июня стала отнюдь не сила евро. Ведущая экономика валютного блока в лице Германии сократилась во втором квартале, данные по европейской деловой активности за август, вероятнее всего, покажут стагнацию. О какой силе «быков» может идти речь? Собака зарыта в откровенной слабости доллара США.
Да, опасения по поводу рецессии в Штатах угасли, однако замедление американского ВВП очевидно. Индекс экономических сюрпризов США от Citi падает быстрее, чем его аналоги из других стран. А значит, дивергенция в экономическом росте сокращается. Британия уже обогнала США в первом полугодии, очередь за остальными. В таких условиях обычно процветают про-циклические валюты, так что удивляться занимающим первую-вторую строчки в гонке денежных единиц G10 фунту и евро не стоит.
Одновременно гринбэк страдает как актив-убежище на фоне улучшения глобального аппетита к риску. Фондовые индексы США растут как на дрожжах, воодушевленные режимом Златовласки, а также ожиданиями снижения ставки по федеральным фондам на 100 б.п в 2024 и на столько же в 2025. В результате стоимость заимствований рискует упасть с 5,5% до 3,5%, что станет попутным ветром для массовых продаж американского доллара.
Неудивительно, что самые рискованные игроки уже сейчас начинают его использовать в качестве валюты фондирования в carry trade. Согласно исследованиям Citi, игра на разнице возвращается, однако уже без участия иены. Привлечение ресурсов идет в долларах США, их размещение – в валютах развивающихся стран. Неудивительно, на фоне высокого глобального аппетита к риску и чрезмерной волатильности иены.
Таким образом, сокращение дивергенции в экономическом росте, популярность про-циклических валют, вера рынков в агрессивное снижение ФРС ставки по федеральным фондам в 2024-2025, улучшение глобального аппетита к риску и использование гринбэка в качестве валюты фондирования в операциях carry trade позволяют поклонникам EURUSD купаться в лучах славы.
Однако покупка слухов в виде сигналов о снижении ставок в протоколе FOMC, «голубиной» риторики Джером Пауэлла в Джексон Хоуле или слабости отчета об американской занятости за август может дорого обойтись «быкам». Поводом для краткосрочных продаж EURUSD может стать падение пары ниже 1,111.
