Японская иена сохраняет поразительную, на первый взгляд, устойчивость против конкурентов из G10 на фоне коррекции нефти и роста глобального аппетита к риску. Вместе с тем, рынок остается тонким, большинство инвесторов, по-прежнему, сидят в кэше, отпраздновав Рождество и готовясь к Новому году, при этом пессимистичные ожидания по декабрьским индексам менеджеров по закупкам в Поднебесной оказывают поддержку валютам-спасительным гаваням. PMI в производственной сфере на протяжении пяти месяцев подряд не может подняться выше критической отметки 50, а значит говорить о снижениях рисков возникновения нового пожара в Китае преждевременно.
Иена завершает 2015 в статусе одного из лидеров. Ее проседание по отношению к доллару США даже на фоне старта нормализации денежно-кредитной политики Федерального резерва оказалось самым малым за последние 4 года, а абсолютное изменение (0,65%) – самым незначительным с 1992. При этом на рынке все чаще циркулируют слухи о том, что «японка» будет претендовать на роль главного конкурента гринбек в 2016. Число экспертов Bloomberg полагающих, что пара USD/JPY закроется, по меньшей мере, не выше отметки 120, в декабре возросло с 13 до 17, а JP Morgan Chase выступает в роли главного быка, веря в то, что котировки опустятся к уровню 110 иен за доллар. Опрос проводился среди 60 респондентов. В пользу укрепления «японки» говорят нежелание BoJ расширять масштабы программы количественного смягчения, ужесточение денежно-кредитной политики ФРС размеренными темпами, сохранение «медвежьего» тренда по нефти, свидетельствующее о проблемах со здоровьем у мировой экономики, а также сохраняющиеся риски замедления ВВП Поднебесной и опасения по поводу возможной рецессии в США на фоне ужесточения финансовых условий и слишком быстрого повышения ставки по федеральным фондам.
Вместе с тем, фондовый рынок Страны восходящего все еще имеет потенциал для продолжения ралли на фоне низкой стоимости заимствований, четырехлетней девальвации иены и роста корпоративных прибылей, при этом корреляция биржевых индексов с USD/JPY будет периодически толкать котировки пары в направлении верхней границы диапазона консолидации 119-124. То же самое касается роста глобального аппетита к риску и сохранения «бычьего» импульса на мировом рынке акций в условиях постепенного повышения ФРС ставки по федеральным фондам. Помощь продавцам иены против гринбек будет оказывать и рост дифференциала доходности казначейских облигаций США и японских бондов.
Динамика TOPIX и доходности японских облигаций
Динамика TOPIX MSCI Word Index
Технически потенциал снижения котировок USD/JPY ограничен таргетами на 127,2% и 161,8% по паттерну AB=CD, соответствующими отметкам 119,4 и 118,3. В области последнего из выявленных целевых ориентиров находится важная поддержка, тестированием которой «медведи» безуспешно занимались на протяжении всей осени. Важнейшее сопротивление следует искать на подходе к отметке 124.
USD/JPY, дневной график
Дмитрий Демиденко, аналитик компании FBS
