Российский рубль закончил август с повышением несмотря на «плохую» репутацию у россиян. Последний месяц лета традиционно связывается с разными потрясениями политического и экономического характера. Но этот, несмотря на возросшие внешние геополитические риски, а также санкционное давление со стороны США и дипломатическую «войну», закончился возвращением рублем большей части потерь, которые были сделаны в июле.
Российское правительство после серии неудачных размещений ОФЗ в конце весны и начале лета, снова вздохнуло с облегчением. Падение ожидания повышения ставок в США на волне отсутствия роста инфляции, а также внутриполитической борьбы в Штатах и все меньшая и меньшая реакция инвесторов на геополитические вызовы, связанные с КНДР, подстегнули спрос на рынках на рискованные активы. Очевидно, северокорейский фактор все больше и больше напоминает нереальную перспективу войны, а театральное противостояние США и Северной Кореи, хотя и с довольно страшным в своей реальности подтекстом, пока перестало пугать.
Главной причиной роста курса рубля по-прежнему остаются высокие процентные ставки, между внутренними – ЦБ РФ и внешними ФРС и ЕЦБ, а также стабилизация цен на сырую нефть марки BRENT выше отметки в 50 долларов за баррель. Прочие темы о каком-то экономическом росте в РФ и тому подобное мы не берем в счет, все это лишь пустая риторика и ничего более.
В августе российские власти продолжили активно размещать ОФЗ на долговом рынке прежде всего для привлечения иностранных спекулянтов для игры в кэрри-трейд. Процентные ставки в России по прежнему остаются самыми высокими в мире, что привлекает спекулянтов. Для наглядности предлагаю обратить внимание на доходности между «короткими» и «длинными» госбумагами в сроках погашения. Доходность 1-месячных ОФЗ составляет на 31 августа 8.760%, а 15-летних 7.810%. Это явный дисбаланс, который просто не возможно увидеть на развитых финансовых рынках. Имеются ввиду не абсолютные цифры, а разница между бумагами, которая с перекосом смещена в сторону коротких к погашению активов. На наш взгляд, данная картина полностью характеризует облигационный рынок РФ, как сформированный для игроков в кэрри-трейд.
Как мы уже ранее неоднократно указывали только привлечение иностранного «горячего» спекулятивного капитала в основном и является поддерживающим фактором для рубля. Даже локальный рост котировок нефти или его падение очень часто национальной валютой просто игнорируется, а вот аукционы Минфина по привлечению капитала для пополнения бюджета страны, а это фактически единственная возможность «кредитоваться» в условиях жестких санкций консолидированного Запада, всегда оказывает в той или иной форме поддержку рублю.
Еще одна важная причина такого его поведения является крайне «тонкий» российский валютный рынок. Низкие объемы позволяют чуть ли не одному или двум маркет-мейкерам или крупному покупателю ОФЗ делать на рынке все, что хочется. Для примера такое не возможно ни на финансовом рынке в Штатах или в Европе.
Но сегодня уже 1-е сентября и со стороны США вступают в действие новые санкции, которые были приняты в июле Конгрессом и одобрены Сенатом, а также подписаны Д. Трампом. Они имеют возможность широкого толкования. Как это реально отразится на российском финансовом рынке покажет время. Но на что следует обратить внимание, так это на вступление в силу ограничений на кредитование российских банков американскими. Ранее это было возможно на 90 дней, а сейчас только на 30. Это серьезный негатив. Посмотрим, как себя будет после этого чувствовать российский финансовый рынок.
На наш взгляд, Минфин будет еще активнее проводить политику «долговой экономики» предлагая к покупкам нерезидентам ОФЗ. Ухудшение финансового климата может даже заставить ЦБ РФ не понижать в этом месяце основную процентную ставку, как это ожидается, дабы оставить широкую дорогу для кэрри-трейдеров. Если так все и будет, то не следует надеяться на ослабление рубля как минимум в краткосрочной перспективе.
Сергей Невский, валютный стратег IC Markets
