Дождутся ли “быки” по EUR/USD восстановления экономики Поднебесной?
Если цена не идет в ту сторону, где ее ожидают увидеть, она с большей вероятностью пойдет в противоположном направлении. Реакция доллара США на выход в свет сильной статистики по американскому ВВП за первый квартал в очередной раз убедила в ограниченном потенциале нисходящего движения EUR/USD. Вместо того чтобы окрепнуть благодаря 3,2%-му расширению экономики, гринбек завершил торговый день в красной зоне. Инвесторов серьезно напугала инфляция, замедлившаяся с 1,8% до 1,3% г/г, и они стали проводить параллели с 1995-1998.
Динамика американской инфляции
Источник: Bloomberg.
Четверть века назад вопреки бурному росту ВВП и рекордным максимумам S&P 500 ФРС несколько раз снизила ставку по федеральным фондам, мотивируя свои решения возросшими международными рисками и вялой инфляцией. В 1996-м президенту Билу Клинтону предстояли повторные выборы, и хоть он, в отличие от Дональда Трампа, предпочитал не критиковать центробанк, политические мотивы могли присутствовать на встречах FOMC. В настоящее время давление на Федрезерв со стороны Белого дома в преддверии выборов 2020 существенно выше, и рост вероятности снижения ставки с 40% до 66% свидетельствует, что срочный рынок хорошо помнит историю. Тем более, что на нее совсем недавно обращал внимание вице-председатель ФРС Ричард Кларида, а глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс говорил о смягчении денежно-кредитной политики в случае, если инфляция будет длительное время пребывать на отметке 1,5% и ниже.
Несмотря на самый сильный первый квартала за последние 4 года, у инвесторов нет никакой уверенности, что экономика сможет поддержать такие же высокие темпы роста в ближайшем будущем. Совокупный вклад товарно-материальных запасов и чистого экспорта в прирост ВВП составил 1,68 п.п, что является лучшим показателем за 6 лет. Вместе с тем, причиной замедления импорта стала повышенная активность американских компаний в октябре-декабре из-за опасений по поводу новых тарифов. Деэскалация торгового конфликта Вашингтона и Пекина коренным образом изменит ситуацию во втором квартале. То, что было драйвером роста, может стать его тормозом.
Динамика вклада запасов и чистого экспорта в прирост ВВП
Источник: Bloomberg.
Как отреагирует ФРС на разгон экономики до 3,2% и замедление инфляции до 1,3%? Этот вопрос является главной загадкой для финансовых рынков на рубеже апреля и мая. Заседание FOMC по праву считается ключевым событием недели.
В то же время все больше банков присоединяются к мнению о том, что восстановление экономики Китая придаст импульс европейским экспорту и ВВП. Goldman Sachs приводит параллели с 2016 годом, когда под влиянием масштабного стимула Пекина экономика еврозоны выстрелила с временным лагом в три месяца после лучшего, чем ожидалось, квартального ВВП Поднебесной. Это позволяет банку прогнозировать разгон европейского валового внутреннего продукта до 1,5% г/г во втором полугодии 2019. Пока доллар пытается раскусить ФРС, евро ждет своего часа на рынке Forex. Говорить о стремительном ралли от текущих уровней раньше времени не стоит, пара EUR/USD все еще может опуститься к 1,105, однако начинать думать о формировании долгосрочных лонгов нужно уже сейчас.
Дмитрий Демиденко для LiteForex
