Еврозона погружается в состояние хаоса: вслед за Германией в сентябре, в октябре очаги напряженности разгораются во Франции и Испании. Неспособность европейских правительств обуздать разрастающийся дефицит и государственный долг становится мощным катализатором для бегства капитала из региона и стремительного снижения котировок EURUSD. Ситуация во Франции выглядит особенно тревожно: Париж тратит на обслуживание своих обязательств больше средств, чем в свое время проблемные Греция и Италия. Разрыв в бюджете Франции уже превышает американский, а госдолг стремительно приближается к психологической отметке в 120% ВВП. При этом ни левые, ни правые политические силы не демонстрируют готовности к жесткой фискальной дисциплине.
Фондовый и долговой рынки реагируют резко: стоимость страховки (CDS) от суверенного дефолта Франции за последнюю неделю выросла более чем в два раза. Аналогичная динамика наблюдается в сегменте хеджирования рисков Италии и других периферийных стран ЕС. Инвесторов пугают планы Парижа по размещению облигаций на рекордные €340 млрд с целью удержать дефицит бюджета на уровне 5% ВВП. При текущей доходности 10-летних бондов выше 5%, к 2030 году расходы на обслуживание госдолга, по оценкам Минфина, подскочат на 59%.
На фоне этих рисков капитал закономерно ищет убежище в более стабильных юрисдикциях, прежде всего в долларе США. Американская кривая доходности выходит из зоны инверсии, что рынок интерпретирует как сигнал о способности экономики избежать рецессии.
После выступления главы ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса рыночные ожидания повышения ставки по федеральным фондам в октябре скорректировались с 73% до 24%. Это сдерживает опережающий рост доходности 2-летних казначейских облигаций относительно 10-летних. Тем не менее, вероятность сохранения жесткой денежно-кредитной политики в текущем месяце увеличилась с 18%. Этому способствовал скачок индекса цен в секторе услуг по данным ISM до максимума с 2022 года, а также возобновление роста занятости после двухмесячного спада.
Инвесторы активно скупают доллар, привлекаемые высокой доходностью трежерис, фундаментальной устойчивостью экономики США и статусом актива-убежища в период обострения геополитической напряженности. Срочный рынок закладывает более агрессивный цикл ужесточения политики ФРС по сравнению с другими мировыми регуляторами. В отличие от них, ЕЦБ оказался связан руками: его сдерживают политические и фискальные угрозы, а также страх спровоцировать экономический спад дальнейшим ростом ставок.
Евро продолжает испытывать сильное давление из-за риска распространения «французской болезни» на другие долговые рынки региона, а также ухудшения условий торговли (еврозона остается чистым импортером энергоресурсов). Лучей надежды пока не предвидится: внеочередные выборы в Испании лишь подливают масла в огонь паники, не оставляя основной валютной паре EURUSD шансов на восстановление в ближайшей перспективе.
