Традиционный статус доллара США как защитного актива находится под угрозой. «Медведи» по паре EUR/USD утратили главные драйверы, которые разгоняли падение евро в августе–октябре: ни рост нефтяных котировок, ни расширение спредов между французскими и немецкими гособлигациями, ни тезис об «исключительности» американской экономики больше не работают. Доходность долгосрочных казначейских облигаций США (Treasuries) опустилась до минимума за пять недель на фоне ажиотажного спроса на надежные активы, что не дает доллару шансов на укрепление.
Несмотря на восстановление ближневосточного экспорта нефти до довоенных показателей, котировки Brent не спешат снижаться. Рынок находится в напряжении из-за рисков эскалации конфликта с участием Ирана, сокращения мировых запасов и растущего спроса со стороны Китая и США. Геополитические риски инвесторы предпочитают хеджировать через покупку американского госдолга.
На фондовом рынке США также наблюдается классическое «бегство в качество». Инвесторы стали крайне избирательны в отношении технологического сектора: опасения по поводу слабых финансовых отчетов и неоправданности колоссальных капиталовложений давят на котировки, дополнительно снижая доходность трежерис.
Ситуация в Европе лишь усугубляет картину: доходность 10-летних облигаций Франции достигла максимума с 2002 года, а спред с немецкими бундами расширился до 15-летнего пика. На фоне политического кризиса в Париже капитал перетекает из французских бумаг в надежные немецкие, тогда как американские инвесторы остаются верны своим казначейским облигациям.
Дополнительный импульс спросу на госдолг США придает неопределенность накануне промежуточных выборов в ноябре. Рыночный сценарий все больше напоминает 2018 год, когда опасения «синей волны» (переход контроля над Конгрессом к демократам) на фоне политики Дональда Трампа вызвали серьезную турбулентность. Тогда, несмотря на первоначальный обвал фондовых индексов, рынок быстро восстановился, а ФРС под руководством Джерома Пауэлла в итоге смягчила риторику, отказавшись от агрессивного повышения ставок.
Если этот исторический паттерн повторится, доллар США ожидает ослабление. Ключевым триггером снижения доходности трежерис тогда стала выжидательная позиция регулятора. Если ФРС и в этот раз сохранит пассивность до декабрьского заседания, быки по EUR/USD получат долгожданный шанс отыграть часть потерь.
