Несмотря на снижение волатильности на FOREX и улучшение глобального аппетита к риску, пара USD/CHF не смогла надолго задержаться выше паритета, чему способствовали появление нового драйвера роста для франка в виде Brexit и выход в свет сильной статистики по ВВП. Пусть экономика Швейцарии в 2015 замедлилась с 1,9% до 0,9%, однако все могло быть гораздо хуже, чем в итоге оказалось. Ревальвация «свисси» в результате нетривиального решения SNB отвязать его курс от евро больно ударила по экспорту, однако фундаментальная слабость валюты Альпийского государства несколько сгладила напряженность к концу года. В четвертом квартале поставки за рубеж выросли на 2,9%, однако опережающие темпы увеличения импорта (+4,2%) привели к тому, что внешняя торговля внесла отрицательный вклад в рост ВВП.
Согласно анализу Deutsche Bank, основанному на изучении динамики депозитов и золотовалютных резервов, SNB продолжает использовать валютные интервенции. Компания полагает, что их эффективность будет возрастать на спокойном рынке, в то время как паника по поводу выхода Британии из ЕС является не самым благоприятным временем для подобных операций. Риски замедления экономики еврозоны заставляют деньги бежать в сторону Швейцарии, загоняя Национальный банк в угол. Вполне вероятно, что ему придется отказаться от селективного подхода в вопросе использования отрицательных процентных ставок. Что касается их дальнейшей резки, то здесь намечается проблема.
Томас Джордан отметил, что эффект от монетарной экспансии ослабевает по мере длительности и дозировки используемых инструментов. Силы SNB не безграничны, а денежно-кредитная политика отдельного центробанка не в состоянии бороться с негативными последствиями замедления мировой экономики или повышенной турбулентностью финансовых рынков. Курс франка по отношению к евро остается завышенным, а мартовские решения ЕЦБ будут иметь серьезные последствия для SNB. Полагаю, что речь идет не только о евро, но и о других валютах. Например, о гринбек.
Динамика USD/CHF и дифференциала доходности облигаций США и Швейцарии
На мой взгляд, Джордан захотел войти в одну реку дважды. Он искренне надеется, что оглашение результатов предстоящей встречи ЕЦБ окажет на евро тот же эффект, что и в декабре, позволив Берну сидеть сложа руки. Спич а-ля Вайдман может также быть рассчитан и на эффект неожиданности. Если после встречи Европейского центробанка, региональная валюта продолжит падать, то резка ставок SNB в ответ на “ястребиную” риторику его главы станет настоящим громом среди ясного неба. Национальный банк подготовил почву для дальнейших действий, что позволяет предположить, что его позиция в отношении курса “свисси” остается неизменной.
Технически, несмотря на сохранение «бычьей» конъюнктуры по USD/CHF с возможностью продолжения ралли в направлении 1,012 (161,8% по AB=CD) и 1,022 (224%), существуют риски активации паттерна 5-0 с последующим серьезным укреплением франка. Для этого пара должна опуститься существенно ниже отметки 0,996 (50% от последней нисходящей волны модели «Акула»). В связи с этим рекомендую инвесторам внимательно следить за поддержкой на 0,986.
USD/CHF, дневной график
Источник: FX BAZOOKA
