Российский регулятор, а также власти в лице президента В. Путина, что называется раскрыли все карты, дав понять, что нынешний взгляд центрального банка на денежно-кредитную политику, а также курс российского рубля их полностью устраивает и по их мнению является адекватным. Это указывает на то, что в борьбе между экспортерами и некоторыми членами правительства, с одной стороны и ЦБ РФ, с другой, победил последний. Ранее, очевидно, и в центральном банке шла дискуссия о том, стоит ли способствовать ослаблению рубля или нет, но победило мнение, что не стоит в нынешней ситуации идти на поводу у вечно «ноющих» экспортеров, желающих более выгодного курса национальной валюты по отношению к иностранным.
Также можно предположить, что власти решили, что договоренность Москвы и Эр-Рияда продлить сделку ОПЕК+ еще на 9 месяцев обязательно, как минимум, поддержит нефтяные цены выше отметки в 50 долларов, а как максимум позволит им подрасти к 55-60 долларов за баррель, а значит еще на какое-то время можно отсрочить нынешние бюджетные проблемы. Поэтому в этой ситуации нынешний курс рубля, в первую очередь, к доллару США будет оправданным. В этом случае высокие процентные ставки и искусственно заниженная инфляция будут способствовать продливанию интереса иностранных игроков к кэрри-трейд в российских ОФЗ, что обеспечит приток пусть и горячего капитала в госказну для покрытия прорех в нынешнем бюджете страны. С другой стороны, надежды на высокие цены на нефть, которые также увеличат приток денег в казну будут ее поддерживать, что позволит государству и далее проводить политику «затянутых поясов» и сделает возможным ЦБ и Минфин удерживать инфляцию на исторически для новой России низкий уровнях, пусть даже за счет обедневшего населения и секвестрования экономического роста.
Наблюдая за всем этим, мы, конечно, приветствуем желание экономических и политический властей стремиться к стабильности и оправданно высокому курсу рубля. Но проблема состоит в том, что в обществе и бизнесе остаются очень высокие инфляционные ожидания. А та инфляция, которая преподносится властями, как победа по сути не учитывает падение доходов населения как минимум в два раза за 2014-15 гг. Она рассчитывается, что называет с «новой точки» с того максимума, который и был зафиксирован в начале прошлого года. Получается так, что победные реляции в борьбе в инфляцией не имеют ввиду ее реальное положение с учетом роста цен в том период, которые не собираются снижаться, несмотря на укрепление рубля. Получается так, что фактически в реальных ценах, которые следует отсчитывать от ориентировочного курса рубля 2014 года в 32 рубля за доллар США стоимость товаров и услуг, в которых есть импортная составляющая, по большинству параметров выросла в два раза после девальвация рубля. Но затем искусственное повышение курса рубля не обеспечило возврат цен к равновесному соотношению рубля и доллара, а привело к стабилизации цен практически на тех же уровнях за редким исключением. Получается так, что цены выросли в период девальвации, но не вернулись с укреплением рубля, что указывает не только на остающиеся высокие инфляционное ожидания, но демонстрирует, что как раз укрепление рубля и носит искусственный характер, а не его ослабление, о чем было заявлено в аналитической записке ЦБ РФ, опубликованной в понедельник.
Сергей Невский, валютный стратег IC Markets
