Короткие позиции по доллару США были сокращены, поскольку глобальные долгосрочные облигации на этой неделе столкнулись с давлением. Но мы не считаем, что это затмевает данные и факторы, стимулирующие доллар со стороны ФРС, и в ближайшие дни это движение может быть отменено. Аналогичным образом, мы не думаем, что фунту есть куда падать из-за давления на внутренние облигации. Сегодня данные о занятости в США могут оказать существенное влияние на рынок
Доллар США: Ралли Доллара Может Прекратиться
Вчерашнему росту доллара не хватало явного катализатора, помимо распродажи глобальных долгосрочных облигаций, включая высокодоходные британские gilts (подробнее о GBP ниже). Растущие долговые проблемы за пределами США, возможно, спровоцировали некоторое сокращение обильных длинных позиций по доллару. Тем не менее, мы сомневаемся, что это окажет устойчивую поддержку доллару в преддверии публикации ключевых данных и неизбежного смягчения политики ФРС.
Данные, связанные с занятостью, теперь имеют еще больший вес после того, как председатель ФРС Джером Пауэлл де-факто признал, что риски в сфере занятости превзошли опасения по поводу инфляции. Внимание рынка может также усилиться к данным, выходящим за рамки официальных данных о заработной плате, особенно учитывая потенциальные вопросы доверия после назначения Трампом нового главы BLS.
Поэтому сегодняшний отчет JOLTS очень важен. Ожидается, что в июле количество вакансий сократится, но в 2018-2019 годах мы все еще значительно превысим средний показатель в семь миллионов человек, что может вызвать серьезные опасения. Изменения в цифрах увольнений могут оказать большее влияние. Пока что все указывает на стагнацию рынка труда после нескольких исключительных лет; количество увольнений должно оставаться низким, чтобы избежать более быстрого пересмотра цен в «мягком» ключе.
«Бежевая книга» ФРС, которая также будет опубликована сегодня, предоставит информацию по региону, в частности, о динамике цен, связанной с тарифами. Мы также услышим мнение избирателя FOMC Альберто Мусалема, который придерживается ястребиных взглядов.
Мы не видим серьезных фундаментальных оснований для вчерашнего роста доллара и ожидаем некоторого риска снижения американской валюты сегодня, поскольку это движение замедлится в преддверии публикации данных о зарплатах в пятницу.
Евро: Инфляция поддерживает осторожную позицию ЕЦБ
Пара EUR/USD остается дешевой в соответствии с нашей моделью, согласно которой краткосрочная справедливая стоимость составляет около 1,190. В то время как геополитические риски во Франции могут помешать евро быстро восстановиться из–за более сильной разницы в процентных ставках, мы считаем, что влияние низких показателей ОВСА на евро, скорее всего, исчерпало себя — как обсуждалось здесь.
Вчерашние данные по базовой инфляции (2,3%) в еврозоне, которые оказались немного выше ожиданий, вернули двухлетнюю ставку по свопам в евро выше 2,10%. Предполагаемая вероятность снижения ставки ЕЦБ к концу года сейчас составляет всего один к трем. Хотя мы считаем, что это слишком консервативно, может потребоваться некоторое время для смягчения курса и любого негативного влияния на евро, учитывая неоднократные заявления чиновников ЕЦБ о том, что они находятся в выгодном положении, когда дело доходит до ставок.
Вполне вероятно, что любой потенциальный политический комментарий президента ЕЦБ Кристин Лагард на сегодняшнем мероприятии ESRB укрепит эту осторожную позицию. Мы считаем, что У пары EUR/USD есть некоторые основания для восстановления после вчерашнего падения, и возвращение выше 1,170 вполне возможно в ближайшие несколько дней.
Фунт Стерлингов: Реакция на распродажу Gilts выглядит немного преувеличенной
У фунта был тяжелый вторник, так как доходность позолоченных облигаций выросла, достигнув 30-летнего максимума с 1998 года. Однако важно отметить, что вчера по всей Европе проходила распродажа долгосрочных облигаций, и показатели gilts не уступали показателям их аналогов. Вчерашний рост пары EUR/GBP на 0,7% показывает, насколько фунт чувствителен к повышению доходности, но мы придерживаемся консервативной точки зрения и не ожидаем дальнейшего падения фунта только из-за колебаний курса gilt.
В то время как рост доходности облигаций привлекает большое внимание на фоне тщательного изучения финансовой ситуации в Великобритании, во многом этот рост связан с более высокой инфляцией и «ястребиным» пересмотром ожиданий Банка Англии по ставке, а не с финансовыми проблемами.
Спрос на долговые обязательства со сверхдлительным сроком погашения (например, на 30-летние облигации) на развитых рынках был слабым, но аукцион по продаже 10-летних облигаций вызвал очень высокий спрос, собрав рекордные 14 млрд фунтов стерлингов. Это не подтверждает идею о том, что финансовые проблемы перевешивают инфляцию и что Банк Англии пересматривает цены, повышая доходность.
Мы не настроены оптимистично в отношении фунта, поскольку по-прежнему ожидаем, что Банк Англии снизит ставки к концу года (подробнее здесь), но изменения в резервных фондах не кажутся неэффективными и не оправдывают постоянную премию за риск по фунту стерлингов, особенно учитывая вероятные планы правительства Великобритании по бюджетной консолидации. На данный момент мы считаем, что пара EUR/GBP находится ниже отметки 0,870.
