Доллар США снова демонстрирует ту безошибочную самоуверенность, которая появляется только тогда, когда остальной мир выглядит немного более неопределенным. Спустя два месяца после того, как доллар после заседания ФРС впал в депрессию, он поднялся с места и сейчас находится в пределах досягаемости от отметки 99.000, откатившись почти на 3% с минимума середины сентября. Дело не столько в силе США, сколько в том, что остальной мир теряет почву под ногами — классическое “уродливое соревнование”, в котором корону получает наименее пострадавшая валюта.
Рынки заново открывают для себя старую истину: доллару не обязательно быть сильным, чтобы расти; ему просто нужно, чтобы все остальные выглядели еще хуже. Продолжающееся закрытие правительства США — заголовок, который обычно подрывает доверие американских рынков, — едва ли повлиял на ситуацию. Вместо этого трейдеры наблюдают, как Япония и Европа спотыкаются из-за собственной политической и экономической нестабильности, и это был единственный кислород, необходимый доллару, чтобы превратить оборонительную позицию в полномасштабное восстановление.
В Токио японская иена попала в полосу политического тайфуна. С учетом того, что Санаэ Такаити вот-вот станет следующим премьер-министром Японии, инвесторы ощущают возвращение к “рефляционистским” инстинктам из старых учебников ЛДП: финансовая щедрость, легкие деньги и молчаливое стремление сохранить доходность на прежнем уровне. Пара USD/JPY преодолела сопротивление, как горячий нож — темпуру, достигнув нового максимума 152,50+ — уровня, который заставляет трейдеров нервничать по поводу того, что может произойти дальше. Пятидневная полоса неудач иены свидетельствует о глубокой неопределенности, усиливающейся из-за колебаний коалиции в Комейто и слухов о перестройке с меньшими центристскими фракциями.
Для токийских отделов по работе с облигациями такое сочетание политических изменений и статистических данных представляет собой неприятный коктейль. Денежные доходы рабочей силы резко упали с 3,4% до 1,5% — да, это следствие искажений в начислении бонусов, но это подтверждает, что динамика реальной заработной платы не набирает оборотов. В связи с этим, медленный выход Банка Японии из политики сверхлегких мер, похоже, снова откладывается. Рынок теперь рассматривает осторожность Уэды не как академическое благоразумие, а как инстинкт самосохранения — тот самый, который удерживает трейдеров от того, чтобы подходить слишком близко к огню, когда политические ветры меняются.
Тем временем в Европе евро обнаруживает, что политическая ситуация может быть столь же разрушительной, как и слабые статистические данные. То, что во Франции началось как тупиковая ситуация, переросло в медленно развивающийся кризис руководства. Попытки премьер-министра Лекорну спасти коалицию терпят крах, в то время как бывшие союзники Макрона теперь говорят о гамбитах отставки и “упрямстве в цеплянии за власть”. Такого рода внутренние перипетии не просто влияют на рейтинги одобрения — они проникают на рынки, подрывая уверенность в способности Европы удерживать свой финансовый центр. Пара EUR/USD сейчас заигрывает с линией 1,1600, тестируя тот же диапазон поддержки, который весь год был психологическим минимумом.
И тут Германия — предполагаемый локомотив Европы — снова начинает кашлять. Промышленное производство резко упало — на 4,3% в августе, что оптимисты списали на “закрытие праздников и перенастройку производства”, но трейдеры знают лучше. Когда заводы останавливаются, а запасы накапливаются, это сигнализирует не только о циклической усталости, но и о снижении тарифов — невидимом налоге геополитических трений, который сейчас давит на экспортную базу континента.
В результате доллар выглядит не столько как локомотив, потерявший управление, сколько как хорошо построенная спасательная шлюпка, дрейфующая в штормах других стран. Каждый раз, когда Европа или Япония испытывают политические потрясения, DXY получает новый попутный ветер. Циник мог бы назвать это “ставкой на страх”. Трейдер называет это потоком — миграцией капитала, вызванной ощущением безопасности, какой бы ироничной это ни казалось в стране, где само правительство частично закрыто.
Таким образом, возрождение доллара связано не с оптимизмом. Все дело в контрасте — в том, что в тускло освещенной комнате даже мерцающая лампочка выглядит ярко. Пока политический туман в Токио не рассеется и Париж вновь не встанет на ноги, трейдеры будут продолжать покупать доллары не потому, что им этого хочется, а потому, что они не видят другого места, где можно спрятаться.
